股价“破净”触发稳价机制森鹰窗业应收款高企难题待解

作为门窗行业为数不多的上市公司，森鹰窗业今年因为股价持续下跌触发稳价机制。

7月29日，森鹰窗业发布公告称，公司股票连续20个交易日的收盘价均低于每股净资产即19.44元/股，触发了稳定股价承诺的启动条件。

近日多家机构在调研中，对森鹰窗业提出了几个较为尖锐的问题，包括一季度净利润亏损的原因，股价下跌如何进行市值管理，以及公司如何应对房地产市场下行等等。

股价“破净”触发稳价机制

21世纪经济报道记者梳理发现，当前森鹰窗业的市盈率是11.38倍，市净率则是0.98倍。股价从2022年9月的发行价38.25元/股，期间最高涨到40元/股后，转而跌至现在的17.99元/股。

早在今年2月份，森鹰窗业股价出现“五连跌”，从26.23元/股跌至17.23元/股之后，公司在2月5日发布首次回购方案，拟以1-2亿元自有资金通过集中竞价交易回购公司股份，回购价格上限不超过38.5元/股，预计回购股份数量约占公司目前已发行总股本比例的2.74%-5.48%。

回购方案发布后，市场给予了积极的回应。森鹰窗业股价连续几天大涨，股价重回到25元/股左右的安全区间。

方案具体为，公司控股股东及实际控制人之一致行动人边可欣，副董事长、总经理边可仁，董事、财务总监刘楚洁女士等增持主体，计划自4月29日起6个月内集中竞价交易方式，以其自有资金或自筹资金增持公司股份，拟增持金额合计在5000万元至1亿元之间。

然后，回购方案尚未实施完毕，“股价保卫战”再次打响。

7月29日，森鹰窗业发布《关于触发稳定股价措施启动条件的提示性公告》，指出在上市招股说明书中写明了“稳定股价的措施和承诺”的启动条件，即连续20个交易日的收盘价低于公司上一会计年度末经审计的每股净资产。

而7月2日至7月29日，森鹰窗业股票连续20个交易日的收盘价均低于每股净资产19.44元/股，触发了上述稳定股价承诺的启动条件。公司在上述条件成立之日起10个交易日内启动董事会会议程序，制定稳定股价措施的具体方案。

根据相关规定，采取稳定公司股价措施的责任主体包括控股股东、公司以及公司的董事和高级管理人员。具体措施方面包括:上市公司回购股份；由控股股东增持公司股份；由公司董事、高级管理人员增持公司股份。这些措施可单独或合并采用。

从上半年实施的回购方案来看，森鹰窗业维护股价的措施有一定效果，但无法真正解决投资者“用脚投票”的问题。

从市场表现来看，上市公司采取的举措短期内对股价企稳有一定积极作用，但并不是决定股价走势的关键性因素。

据21世纪经济报道记者不完全统计，截至2024年7月30日，今年已有25家上市公司触发稳定股价措施启动条件，其中不乏重庆银行、电气风电(688660.SH)等知名公司。

其中，有多家上市公司在年内两次触发稳定股价的措施，包括帕瓦股份、田野股份(832023.BJ)、维远股份(600955.SH)。

有金融机构人士认为，“上市公司维护股价的手段一定程度上能给股价带来企稳乃至短期反弹的机会，但从中长期来看，想要扭转股价颓势，上市公司应该专注自身经营，实现业绩稳定增长。”

应收账款高企难题待解

在近日的投资者调研活动中，森鹰窗业被提问的首个问题就是一季度净利润亏损的主要原因是什么？

财报显示，2024年第一季度报告，公司于报告期内实现营业收入8856.96万元，同比增长3.22%;归属于上市公司股东的扣非净亏损884.06万元，同比扩大7.76%。

回顾过去几年，森鹰窗业在第一季度亏损成为常态化现象。2021年第一季度至2023年第一季度，分别录得归母扣非净亏损1206.41万元、952.05万元、820.43万元。

“受气候、法定节假日、消费习惯及意愿、建筑工程及装饰装修行业施工周期等因素影响，一季度通常为门窗行业的传统淡季，一季度收入占比较低，但相关成本、费用分摊相对较高，因此出现亏损。”森鹰窗业相关负责人表示，公司一季度主营业务收入占全年比重较低，过去几年平均占比约10%左右。华北、华东、东北等区域一季度为冬季施工期，由于气温较低，结构胶等胶体辅材的固化强度，户外安装作业安全，生产交付及运输等均对安装、验收进度产生影响。

此外，应收账款较高一直是森鹰窗业难以回避的问题。

2023年财报显示，公司应收账款从年初的3.11亿元上涨到年末的3.96亿元，占总资产比例从年初的14.13%上升到年末的17.51%。

财报指出，公司存在应收账款价值较大及坏账风险,应收账款账面价值较高主要与公司所开展的大宗业务有关，该业务模式下客户主要为房地产商、装修装饰公司等单位，受项目规模和资金结算时间较长的影响，公司对部分客户的货款回收周期较长，并面临应收账款可能无法收回的风险。

在如何应对应收账款风险的问题上，森鹰窗业相关负责人表示，针对应收账款风险，公司一方面充分计提坏账准备。另一方面，公司在日常经营中，首先从业务承接阶段即开始谨慎评估客户信用风险，在合同履行阶段持续跟踪大宗业务客户经营情况，加强应收账款催收。

在发展房地产大宗业务方面，森鹰窗业也采取了其他策略，包括一是增加与大型国有房企的深度合作，增加在公用建筑非住宅项目的营销力度；二是从原来华东、华北、东北逐步转向南部、西部区域拓展大宗业务客户；三是积极拓展回款条件较好的小型大宗项目，即通过经销商等合作渠道来获取并合作完成的大宗项目；四是继续严格控制应收账款风险。

门窗行业被称为家居行业最后一片“蓝海”，还处于发展的起步阶段，森鹰窗业是行业内第二家上市公司。

数据显示，门窗行业大部分企业年营收规模仅在1亿元～2亿元规模，超过2亿元体量的企业仅有10家左右。整个行业正在逐渐从粗放型管理向精细化运营的方向转变，大型门窗企业纷纷开始向高端、精细化、系统门窗方向转型，从“规模战”转向“质量战”。

在回应如何应对股价下跌的问题时，森鹰窗业相关负责人表示，公司及相关主体积极开展了股份回购及股份增持计划。同时，公司披露了《未来三年股东回报规划》，在兼顾可持续发展的前提下，实行积极、持续、稳定的利润分配政策。

当然，更加重要的还是修炼自身，提升业绩，森鹰窗业相关负责人表示，将努力提升经营业绩，结合当前的外部市场环境和自身战略，将“品类扩张、渠道多元化、出海业务”作为下一阶段的重点工作。

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